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今年国债发行开闸银行借机出手

发布时间:2020-03-26 17:29:21 阅读: 来源:展示架厂家

2009年第一期记账式国债今天招标发行。从多家机构的预测看,本期国债将受追捧,中标利率或低于二级市场水平。并且随着一级市场的开闸,商业银行的投资力量开始进入市场,最重要的买盘力量显现,将有利于市场收益率稳定。

7年期更符合银行配置需要

⊙第一创业 刘建岩

越来越多的数据显示,在政府投资的拉动下,中国经济正出现复苏迹象。虽然我国仍面临通缩,2月份开始将出现物价的同比负增长,但物价是经济增长的滞后指标,随着实体经济恢复走出通缩也将是预期内事件。因此,国内宏观经济面并不利于下阶段债市,趋势上涨行情或将难以再次出现。

受基金等交易型投资者的卖盘打压,上周市场收益率出现了大幅上涨,收益率曲线继续明显陡峭化。但是随着一级市场开闸,商业银行的投资力量开始进入市场,最重要的买盘力量显现,将有利于市场收益率稳定。本周一发行的2年期农发债,商业参与情况较为踊跃,获得了接近3倍的认购。

今年国债的整体发行规模和中长期国债规模都将明显增加,今年7年和10年期国债分别将发行6期,去年均只有4期。国债——特别是中长期国债的供给增加会给国债收益率带来上升压力。考虑到这一因素本次7年期国债中标利率难以大幅走低。

但是按财政部一季度发行计划,2-3月将有3期国债发行,除了本次7年期,其余两期分别是10年和20年,与后两期相比较,7年期国债更符合商业银行配置需要。同时市场流动性充裕,因此预计本期债券的需求面也不会太差。

当前7年期国债的市场收益率集中与2.85%左右,与10年期的利差约为45bp,与5年期的利差为30bp。综上我们认为,本次中标利率或略低于当前二级市场水平,很可能在2.75%-2.80%之间。

债市最差时期可能已经过去

⊙申万研究所 屈庆

从目前的市场环境看,我们认为商业银行会积极参与一级市场配置,估计最终的中标利率将位于2.70%-2.75%之间。

最新公布的1月份CPI并没有较去年12月份的1.2%明显回落,主要原因是春节期间食品价格大幅上涨。伴随着春节期间涨价效应的消失,食品价格环比数据上涨动力将减弱,CPI和PPI将继续下降,重回通缩时代,这无疑对债市是一个支撑。

尽管1月份金融数据还没有公布,但从之前工行公布的信贷结构看,短期贷款和票据融资仍占大头,这也让我们对信贷扩张对经济反弹的推动作用保留怀疑。另外,信贷扩张的同时,债市资金面并未明显的影响,回购利率依然维持较低的水平。不管如何,我们认为随着1月份信贷集中投放的结束,后期信贷规模将逐步下降,对债券市场来说,最差的时期可能已经过去。

目前收益率水平不管是从调整的幅度,还是从收益率和资金成本的利差,还是收益率和贷款利率相比,均已经或者超过合理的水平,对银行来说已经具有非常好的投资价值。从公布的2009年国债发行计划看,国债发行规模并没有超出市场的预期,全年发行6期7年品种,仅仅比2008年高出2期。相对于银行宽裕的资金面来说,国债供给仍难形成明显的压力,因此我们相信商业银行会积极地参与今年第一只7年国债的发行。

本周以来债市已经企稳,收益率小幅下降。二级市场7年国债成交利率为2.85%,考虑到手续费的返回和晚缴款因素的影响,我们估计最终的中标利率在2.7%-2.75%之间,边际在2.8%。

各机构预测区间

申银万国 2.7%-2.75%,边际2.8%。

第一创业 2.75%-2.80%

中信证券 2.82%-2.87%,边际2.87%-2.89%

国海证券 2.75%~2.79%;边际2.80%-2.84%

徽商银行 2.70%-2.75%

上海证券 2.80%-2.85%,边际2.85%-2.90%

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